海南椰島實控人馮彪，發(fā)布增持海南椰島股份計劃8個月后仍遲遲“按兵不動”，其和其他11位增持主體2月23日被上交所問詢。而且，馮彪還是嘉應(yīng)制藥第一大股東老虎匯的大股東，老虎匯實際增持嘉應(yīng)制藥的股份也遠(yuǎn)未達(dá)到其增持計劃的上限。

同時，中國證券報記者查閱嘉應(yīng)制藥公告發(fā)現(xiàn)，老虎匯一筆5720萬股的質(zhì)押式回購交易將于3月8日到期，馮彪等四位股東預(yù)計需向質(zhì)權(quán)人支付約3.7億元的融資本息。

有資深信托人士告訴中國證券報記者，計劃配資增持又無動靜，主要原因：一是配資資金沒有到位，二是原有交易結(jié)構(gòu)在嚴(yán)監(jiān)管下無法實施。

海南椰島“零增持”

海南椰島在2月23日的公告中對增持計劃尚未實施如此解釋，“主要原因為增持主體出于實施期間的整體考慮”。公告亦稱，“公司董事長馮彪承諾，增持主體因職務(wù)變動或者自愿退出本次增持計劃的，由馮彪董事長本人進(jìn)行增持，保證本次增持計劃時間與數(shù)量不變”。

東財Choice顯示，海南椰島在啟動上述增持計劃時，公司股價在2016年11月14日到2017年6月23日期間累計下跌了32.11%。彼時披露的公告表示，增持目的是“基于對公司未來發(fā)展前景的信心、對公司價值的認(rèn)可以及對公司股票價值的判斷，同時為了積極維護(hù)資本市場的穩(wěn)定”。

截至2月25日，海南椰島仍屬于零增持狀態(tài)。不僅如此，還有一位增持主體做了減持。根據(jù)上交所問詢函，海南椰島房地產(chǎn)開發(fā)有限公司總經(jīng)理郭川在披露增持計劃時持有海南椰島1.34萬股股份，但目前持股數(shù)量為0股。

增持遲遲未予實施，投資者選擇“用腳投票”。自2017年6月24日披露增持計劃到今年2月25日，海南椰島的股價又下跌了20.44%。其中，2月14日盤中最低價觸及7元，相比2015年6月15日盤中最高價23.26元縮水約70%。

嘉應(yīng)制藥或告急

馮彪間接持股的另一家A股公司——嘉應(yīng)制藥也于去年5月26日披露了增持計劃。公告顯示，公司第一大股東深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“老虎匯”）擬在未來12個月內(nèi)增持不超過嘉應(yīng)制藥總股本17%的股份。

天眼查顯示，老虎匯的四位自然人股東為馮彪、邢榮興、高忠霖、桂琦寒，分別持股36%、27%、27%及10%。海南椰島第一大股東為北京東方君盛投資管理有限公司（簡稱“東方君盛”），后者的自然人股東為馮彪、邢楨、高忠霖。老虎匯與東方君盛存在部分股東重合的現(xiàn)象。

老虎匯在披露增持計劃后通過發(fā)起設(shè)立的“長安權(quán)-股權(quán)并購?fù)顿Y1號集合資金信托計劃”，在2017年6月1日至2017年6月16日合計增持了嘉應(yīng)制藥約716.29萬股，占總股本的1.4151%，增持金額約為9973.69萬元。不過，去年6月20日后，老虎匯再未披露增持進(jìn)展。

嘉應(yīng)制藥從披露增持計劃到2月14日，其股價累計跌幅逾20%。從去年以來的股價表現(xiàn)看，嘉應(yīng)制藥看似相比海南椰島要樂觀。但梳理資料發(fā)現(xiàn)，老虎匯可能更經(jīng)不起股價下跌的考驗。

公開信息顯示，老虎匯在2016年12月耗資10.46億元從原嘉應(yīng)制藥第一大股東黃小彪處受讓5720萬股股份，折合受讓價格為18.30元/股。受讓股份在2017年2月23日完成過戶登記。同日，老虎匯便將其全部做了股權(quán)質(zhì)押。參考股權(quán)質(zhì)押起始日收盤價15.08元/股，若質(zhì)押率按40%計算，老虎匯這筆股權(quán)質(zhì)押的警戒線（150%，下同）為9.05元/股，平倉線（130%，下同）為7.84元/股；若質(zhì)押率按50%計算，警戒線為11.31元/股，平倉線為9.80元/股。停牌前，嘉應(yīng)制藥報收10.42元/股。

老虎匯的上述股權(quán)質(zhì)押屬于質(zhì)押式回購交易，將于2018年3月8日到期。按質(zhì)押起始日收盤價（15.08元/股）的4折計算，老虎匯到期需要償還融資本金3.45億元。若再考慮每年7%-8%的融資利息，馮彪等四位老虎匯股東合計需向質(zhì)權(quán)人東方證券支付約3.7億元的融資本息。

是忽悠還是無力

無論是海南椰島的馮彪，還是嘉應(yīng)制藥的老虎匯，二者在增持方式的選擇上出奇一致，均為擬通過證券公司、基金管理公司的定向資產(chǎn)管理計劃或信托公司的定向資金信托等法律法規(guī)以及監(jiān)管部門允許的方式進(jìn)行增持。

目前看，老虎匯選擇了集合資金信托計劃，這也正是馮彪擅長運用的方式。公開資料顯示，馮彪為取得海南椰島的控制權(quán)，曾借助五個集合信托計劃合計持有海南椰島19.73%的股份。2017年9月14日披露公告，馮彪計劃將這五個信托計劃的股份轉(zhuǎn)到東方君盛名下。

增持計劃的資金來源方面，二者在表述上略有差異。海南椰島稱為“增持人員自有資金或自籌資金”；老虎匯則表示為“自有資金和金融機(jī)構(gòu)融資（包括但不限于信托公司、證券公司、銀行）。”

有資深信托人士告訴中國證券報記者，如果配資進(jìn)行增持，但增持又無動靜，主要原因可能是兩個：一是配資資金沒有到位，二是原有交易結(jié)構(gòu)在嚴(yán)監(jiān)管下無法實施。“比如說之前的信托計劃可能設(shè)計了帶有夾層的結(jié)構(gòu)，但現(xiàn)在這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)不讓做了。”

上交所問詢函要求，海南椰島需補充披露相關(guān)定向資產(chǎn)管理或信托計劃的杠桿比例、存續(xù)期安排等。同時，還需披露各增持主體增持計劃的數(shù)額明細(xì)，并分別說明增持資金的來源和安排。

公開資料顯示，截至2017年11月7日，馮彪控制的東方君盛分三次合計質(zhì)押的股票數(shù)量已占其持有海南椰島股票的99.99%，占海南椰島總股份的20.84%。這三筆質(zhì)押的資金用途均為“補充企業(yè)流動資金。”

需要指出的是，為嚴(yán)防“忽悠式增持”誤導(dǎo)投資者，上交所早于2016年頒布了股東及董監(jiān)高股份增持公告格式指引，督促上市公司嚴(yán)格遵守指引的規(guī)范要求，充分完整披露增持計劃，并及時公告后續(xù)進(jìn)展。（吳科任）