6月8日，良品鋪子發布公告稱，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經合計減持公司股份5,361,276股，占公司總股本的1.34%。若按6月8日良品鋪子收盤價50元/股計算，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴減持套現約2.7億元。

另一方面，結合良品鋪子食安問題、營銷費用高企、業績増長放緩等情況分析，高瓴資本的減持操作對于良品鋪子來講，或許有些“失寵”被拋棄的意味。

初解禁，忙套現，仍有1870萬股待減持

2021年2月，良品鋪子上市滿一周年，包括珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴在內的5位良品鋪子首發股東的股份迎來解禁。隨即，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴在2月27日迫不及待地公布了減持計劃。

根據減持計劃，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴因自身資金需求，自2021年3月22日至2021年8月26日期間通過集中競價方式、自2021年3月4日至2021年8月26日通過大宗交易或協議轉讓方式減持公司股份數量合計不超過24,060,000股，合計不超過公司總股本的6%。

而根據6月8日良品鋪子發布的公告（上圖所示）來看，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經合計減持5,361,276股，根據此前高瓴資本公布的減持計劃，目前仍有約1870萬股待減持，若按照50元/股估算，減持計劃完成后，高瓴資本將合計套現超過12億元，而據了解，此前高瓴資本作為良品鋪子的戰略投資者，對良品鋪子總投資成本約為8.2億元。

高瓴資本從投資回報的角度選擇減持無可厚非，但對于良品鋪子來講，遭遇首發股東大舉減持，難免被打上了“不被看好”的標簽，進而導致了股價滑坡。

自2月底，高瓴資本公布減持計劃以來，良品鋪子股價自65元/股一路走低，甚至一度創下上市以來最低價，以6月8日收盤價50元/股計算，與歷史最高點87.24元/股相比，市值已蒸發約149億元。

營銷費用高企，業績增速放緩

2018-2020年，良品鋪子總營收分別為63.78億元、77.15億元、78.94億元，同比增長率分別為17.58%、20.97%、2.32%，同期歸屬凈利潤分別為2.385億元、3.404億元、3.436億元，同比增長率分別為520.65%、42.68%、0.95%。顯然，良品鋪子近三年出現了業績增長大幅放緩的情況，但與此同時，良品鋪子的銷售費用則是“一路高歌”。

2015-2020年，良品鋪子銷售費用分別為7.19億元、9.52億元、10.55億元、5.68億元、15.81億元、15.7億元。而根據良品鋪子2021年第一季度報告，銷售費用更是創下新高，為5.43億元，同比增長40.49%，占同期營收的21.1%。

在具體表現上，良品鋪子執著于打造“高端化”形象，企圖與同類品牌拉開差距。一方面升級品牌logo，更新產品包裝，與大牌設計師合作推出高端年貨禮盒，建立“高端零食”的設定，另一方面還不惜擲重金邀請流量明星為產品代言，同時在影視劇、綜藝中大肆植入穿插廣告。

除此之外，根據2020年年度報告數據，良品鋪子在報告期內與超150位頭部明星達人主播深度合作，全年完成了3700余場直播，社交電商全渠道累計終端銷售額1.23億，但經過計算，平均每場直播銷售額平均僅為3萬余元。

但與之相比，良品鋪子在研發方面的投入則略顯寒酸，數據顯示，2018-2020年良品鋪子在研發方面的投入分別為2081萬元、2736.3萬元、3371.7萬元，盡管投入總額有所增加，但從研發投入占同期營收比例來看，占比甚至未超過0.5%。

食安問題痼疾難解

2021年3月，有網友表示，在良品鋪子官方旗艦店網購的雞肉腸出現蛆蟲，拆開時發現大袋內的單個小包裝已破損，包裝顯示生產日期為2021年1月30日，產品尚在保質期內。該網友希望良品鋪子公開道歉，保證以后對食品安全的重視，不要求賠償。隨即，#良品鋪子雞肉腸#登上微博熱搜。

良品鋪子則表示該款低脂雞胸肉腸自2020年8月上市以來，產品質量穩定。經查，該消費者購買的20210130批次產品工廠內部成品出廠檢驗報告合格，該產品20201109批次由外檢機構武漢譜尼科技有限公司檢驗合格。

隨后，時隔近兩月，良品鋪子關于該事件的道歉聲明“姍姍來遲”，表示已處罰問責相關人員，同時將該款產品下架。

事實上，有關良品鋪子的食安問題并不罕見。早在良品鋪子上市之前的招股書中就曾披露多起因質量問題引發的案件（如下圖）。

另外據查詢，在網絡平臺上，關于良品鋪子的投訴近600條，其中不乏有異物、發霉、生蟲等問題。

究其原因，與良品鋪子采用OEM模式難脫干系。OEM模式，即受托廠商按委托廠商的設計與授權，自行采購原材料并生產產品，簡而言之，即生產外包的貼牌代工模式，但OEM模式則導致良品鋪子無法對代工廠在原料采購和生產加工環節進行及時有效的把控。

早在上市前的招股書中，良品鋪子就曾直言公司的產品質量不可避免的受限于農副產品原材料供應、供應商生產能力、運輸過程存儲條件及氣候環境等因素影響，無法完全避免一些不可預見因素導致產品質量出現問題的風險。