雙十一熱潮漸退，號稱“零食第一股”的三只松鼠以全渠道10.49億的銷售額在雙十一休閑零食大戰(zhàn)中摘得桂冠，然而其不久前公布的三季報卻顯示，三只松鼠第三季度的凈利潤下滑超過50%，凈利潤腰斬的背后究竟是何原因？

稱政府補(bǔ)助減少是主因

10月30日，三只松鼠發(fā)布了三季度報，報告顯示，三只松鼠前三季度營業(yè)收入為67.15億元，比上年同期增長43.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.96億元，比上年同期增長10.40%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.85億元，比上年同期增長26.36%。

乍一看去，如此成績頗為喜人，然而同樣根據(jù)報告，其第三季度單季營業(yè)收入為22.03億元，同比增長53.24%；單季凈利潤為2921.00萬元，同比下滑50.95%，無疑令人大跌眼鏡。

事出并非偶然，三只松鼠在三季度業(yè)績預(yù)告中就曾預(yù)測第三季度凈利潤將與同期相比下降5成左右，并予以解釋稱，2019年第三季度經(jīng)營業(yè)績較去年同比減少，主要為今年較去年同期政府補(bǔ)助減少4,403.53萬元。

三季度業(yè)績預(yù)告

政府補(bǔ)助減少難道對于這樣一個零食業(yè)巨頭的影響如此之大么？根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年三只松鼠收到政府補(bǔ)助分別為5333.14萬元、2704.03萬元和2742.63萬元，分別占與當(dāng)年利潤總額的13.27%、6.65%和8.68%。顯然，政府補(bǔ)助一直是三只松鼠利潤的一大來源，面臨著市場諸多壓力，三只松鼠對于政府補(bǔ)助具有相當(dāng)大的依賴性。

過度依賴電商，難抗巨額銷售費用

三只松鼠創(chuàng)辦于2012年，是中國第一家定位于純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，也是當(dāng)前中國銷售規(guī)模最大的食品電商企業(yè)。定位于互聯(lián)網(wǎng)食品，自然難以脫離電商，但是三只松鼠對于電商平臺已然形成了過度依賴。

同樣根據(jù)三只松鼠招股書披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2016-2018年度內(nèi)，“天貓商城”營業(yè)收入的占比分別達(dá)到47.35%，52.78%，63.69%，盡管三只松鼠表示隨著公司收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大及銷售渠道的愈加多元化，其他電商平臺和其他銷售渠道的占比也在不斷提升，但目前看來，三只松鼠線下門店的鋪設(shè)仍然未成氣候。

今年5月證監(jiān)會發(fā)審委員會對上會的三只松鼠做了詳細(xì)問詢，其中就包括“對天貓、京東等第三方平臺是否過度依賴”等問題，如今看來三只松鼠仍然未能擺脫質(zhì)疑。

2016年至2018年，三只松鼠支付給電商公司的平臺服務(wù)費分別為1.36億元、1.49億元、2.49億元，占營業(yè)收入的比重分別為3.08%、2.70%和3.55%。今年三季報同樣顯示，上半年其銷售費用高達(dá)9.26億元，同比增加47.52%，同期凈利2.66億元，銷售費用是同期凈利的3.48倍。第三季度，其銷售費用4.8億元，較上年同期增長52.25%，是同期凈利的16.43倍，并稱主要系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，推廣費用及運輸費用增加所致。

誠然，營收仍在增長，但已經(jīng)逐漸難以滿足銷售費用的大肆消耗，成為了三只松鼠凈利潤腰斬另一原因。

代加工難保質(zhì)量，屢次進(jìn)入黑榜

三只松鼠自成立之初即采用貼牌+代加工的產(chǎn)品生產(chǎn)模式，將食品生產(chǎn)外包，自己只負(fù)責(zé)質(zhì)量檢測、分包、儲存并發(fā)運，在業(yè)界內(nèi)被戲稱為“零食搬運工”，代加工在食品行業(yè)中的確具有一定優(yōu)勢，例如受產(chǎn)能限制小，得以迅速崛起；凈利率高等。

但這也是一把雙刃劍，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包同樣意味著產(chǎn)品品質(zhì)良莠不齊，三只松鼠的代工廠規(guī)模不一，較多代工廠是中小企業(yè)，生產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn)規(guī)范，品質(zhì)檢測技術(shù)都難以保證品質(zhì)的萬無一失，造成了三只松鼠的產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題。

2016年2月，一款瓜子被檢出甜蜜素含量超標(biāo);

2016年5月，因在食品中添加藥品、生產(chǎn)經(jīng)營用非食品原料生產(chǎn)食品被罰款。2017年1月，開心果被上海市食品藥品檢驗所檢驗霉菌超標(biāo);

2017年8月，開心果再被國家食藥監(jiān)局抽檢出開心果霉菌超標(biāo)。

2017年10月，安徽省食藥監(jiān)局通報稱，三只松鼠生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品、未按規(guī)定對采購的食品原料進(jìn)行檢驗，被處以5萬元行政處罰。更有消費者投訴在其多批次產(chǎn)品中吃出異物，如此種種不勝枚舉，一時間公眾對于三只松鼠的食品質(zhì)量深表懷疑。

如今三只松鼠已然身陷危機(jī)，同時伴隨著良品鋪子，百草味等勁敵帶來的巨大壓力，如何突破瓶頸，擺脫對于政府補(bǔ)貼以及電商平臺的依賴，保證產(chǎn)品品質(zhì)已經(jīng)成為了三只松鼠亟需解決的問題。

回想三只松鼠艱難的上市之路，未來三只松鼠還將有何坎坷仍是未知數(shù)，曾經(jīng)一波三折，如今前路漫漫。